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              網絡炒作

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              炒作中國出口通貨膨脹?是歐洲和美國火上澆油
              • 2021-06-24 01:12

              秘密理財,一切為了你,千萬不要二心!

              版權所有:來源底線思維ID:地仙四味作者金中

              再過兩周,2021年就要過半了。在即將到來的第二季度,新冠肺炎疫情對世界實體經濟的影響仍然嚴重,但金融市場對疫情數字的關注度有所下降。通貨膨脹取代了疫情,暫時成為近期金融市場最大的熱門話題。

              5月份美國消費者價格指數較去年增長5%,達到2008年8月以來的最高點。美國5月份生產者價格指數同比增長6.6%,也是近11年來的最高點。雖然5月份國內消費價格指數同比增速僅為1.3%,但生產企業這邊的生產者價格指數同比增速達到9%,也達到了2008年9月以來的最高點。正是因為這種數據趨勢的重合,很多外國媒體開始炒作中國向西方輸出通脹觀點。

              這個炒作當然是因果顛倒。中國是一個依賴資源進口的制造業大國。今年5月,中國進口總值同比飆升51.1%,幾乎全部來自原材料價格的上漲,這反過來又推動了當前生產者價格指數的增長。原材料價格上漲的主要原因是美歐貨幣發行導致的商品價格暴漲,這一點在之前的文章中已經討論過多次。

              我們之前分析過,面對美歐堅持放水導致的輸入性通脹,中國應盡量避免大規模收緊貨幣政策。最近,中國開始對投機炒作商品進行精確打擊,并出售有色金屬戰略儲備以延緩價格上漲。這導致國際市場上的期貨投機者借機開始大規模拋售和平倉。比如銅價從5月份的市場高點下跌了10%,玉米和大豆的價格在這幾個糧食期也下跌了10%以上。

              這些商品的價格變化影響著世界上的每個國家和市場。因此,中國不僅沒有向外界出口通貨膨脹,而且在抑制商品價格飆升的同時,也為幫助其他國家抑制通貨膨脹做出了自己的貢獻。

              此外,由于美國經濟的主體不再是制造業,而是服務業,服務業在美國消費價格指數中的比重已經占到65%,主要涵蓋住房、交通、醫療和教育等行業。中國出口主要是工業半成品和成品,對美國制造業和零售業影響不大,對服務業價格變動影響不大。因此,中國的生產者價格指數和美國的消費者價格指數之間并沒有很強的因果關系。

              面對不斷上升的通貨膨脹,歐美市場仍然堅持認為通貨膨脹只是暫時現象。目前,除了少數人之外,美國金融市場的主流觀點是,美國的通貨膨脹將在今年8月至年底達到峰值,最遲在明年初下降。因此,在通貨膨脹達到新高后,美國股市不僅沒有擔憂,反而繼續大步邁向新高。

              歐美的政策制定者目前也是這種態度。歐洲央行吸取了教訓,2011年突然加息加劇了歐洲債務危機。在剛剛結束的貨幣政策會議上,歐洲央行表示不會采取緊縮政策來控制通脹,但決定增加購買歐洲政府債券,并在今年下半年繼續貨幣寬松政策。歐盟也開始發行近1萬億歐元的政府債券,以籌集資金支持財政刺激政策。

              考慮到歐洲兩大國家德國和法國將于今明兩年舉行大選,而現任歐洲央行行長拉加德也是法國資深政治家,為了維持經濟穩定,為當權派候選人增加籌碼,2022年法國大選前后考慮貨幣緊縮政策的可能性很大。

              在剛剛結束的美聯儲(Federal Reserve)利率會議上,美國央行一方面提高了對未來通脹的預期,但堅持繼續貨幣寬松政策,只是將未來加息的可能時間點從2023年底提前至2023年底。相比上一次利益會議的結果,美聯儲對貨幣政策的態度有所改變。

              為什么在歐洲央行變得更加溫和的時候,美聯儲卻出現了一些貨幣鷹派的跡象?原因很簡單。目前,美聯儲釋放的水不僅可以被實體經濟容納,也可以被虛擬經濟容納。

              美聯儲近期隔夜逆回購數據明顯暴露了這個問題。美聯儲(Federal Reserve)隔夜逆回購是主要銀行基金從美聯儲(Federal Reserve)購買超短期美國國債,并同意在一天后將其出售回美聯儲(Federal Reserve)的貨幣政策操作。

              例如,一家銀行今天花了100萬美元從美聯儲購買國債,并同意美聯儲明天以101萬美元的價格回購這些國債。一萬美元的差額是美聯儲付給銀行的利息。當然,現實中利率是每年0.1%,和0利率基本沒有太大區別。

              在目前的銀行監管規定下,銀行沒有額外的存款可以放貸是一個巨大的負擔。這種逆回購政策工具的目的是,當市場上資金太多,無處可去時,美聯儲為銀行資金提供一個絕對安全的“保險箱”,讓現金可以靜靜地躺在里面。

              在過去,美聯儲的隔夜逆回購操作偶爾會導致數千億美元的現金在美聯儲的“金庫”過夜。然而,通常是一個季度的最后一天或一年的最后一天。由于會計原因,短期內銀行賬面出現大量現金,無處可去,只能用逆回購作為政策工具。當新的季節和新的一年開始時,這個問題自然就消失了。

              但今年3月以來,美聯儲隔夜逆回購操作總量逐漸增加,從平時的零成交量迅速上升。每天都有更多的資金不投資實體行業,不消費,不進入股市等金融市場。相反,他們選擇不向美聯儲屈服以獲得任何收益。

              美聯儲隔夜逆回購操作的規模(縱軸單位:10億美元)

              上圖是美聯儲隔夜逆回購操作的規模變化。從今年2月開始,銀行平均將12億美元存入美聯儲(Federal Reserve)的托管賬戶,3月份平均為188億美元,4月份為695億美元,5月份為2755億美元,自6月份以來為5027億美元。

              本質上,將資金存入美聯儲意味著從金融市場抽水。另一方面,自去年6月以來,美聯儲每月通過購買長期國債和抵押債券向金融市場釋放1200億美元。

              一方面,美聯儲在量化寬松中放水,另一方面,商業銀行通過隔夜逆回購向美聯儲倒水。他們在做水池進水和出水的數學題嗎?

              美聯儲買入長期債券和抵押債券,賣出超短期債券。這些操作通過影響不同期限債券的收益率來影響金融機構的投資決策。此外,美聯儲出售的超短期債券也是銀行間市場急需的抵押品,可以促進銀行間市場的資金流動。

              但是,專注于基礎貨幣最本質的變化,商業銀行寧愿沒有任何收益,每天不厭其煩地攢下幾千億資金進行反復操作,只是為了找到一個安全的地方存放現金,這只能說明,現階段美聯儲的放水策略對實體經濟和虛擬經濟并沒有更顯著的幫助。

              當然,這并不是說美國股市或大宗商品會大幅下跌。畢竟幾千億的現金無處可去,金融市場的每次大規模調整都不會缺少資金來試圖觸底。摩根大通首席執行官杰米戴蒙(Jamie Dimon)最近表示,他們正在逐步增加手頭的現金儲備,等待未來的通脹迫使美聯儲采取緊縮措施,導致金融市場下跌。

              除了貨幣政策,歐美正在實施的財政政策和貿易政策也起到了推波助瀾的作用。

              美國不僅繼續保持對中國商品征收高關稅的政策,而且新的基礎設施投資計劃將大規模增加政府支出。除了財政擴張,歐洲正在推行一項所謂的防止氣候變化的貿易政策,即增加對來自碳排放高的國家和地區的進口商品的稅收。這些政策還處于制定階段,如果真的實施,基本上會挑起新一輪的貿易戰。

              如果以上分析的財政和貿易政策沒有改變,可以預見通貨膨脹的問題會進一步加劇。因此,在釋放的水大規?;亓鞯谋尘跋?,美聯儲將被迫在未來的利益會議上進一步推進緊縮政策的時間表。

              面對這種情況,我國的首要任務是打擊囤積居奇,讓真正的生產企業能夠在短時間內降低部分生產成本,避免因為原材料價格上漲過快而停產。其次,在關注美國金融市場信號的同時,要抓緊時間消除國內金融市場的風險點,在目前流動性仍然充裕的情況下,對那些存在系統性風險的企業進行重組,尤其是一些房地產企業和相關金融企業。我們不能等到美聯儲被迫停止提前放水甚至開始加息的那一刻?,F在只有收緊圍欄,增強內部實力,才能成功應對未來可能到來的金融泡沫破裂。


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